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2026-03-23 11:37 点击次数：170
文 | AIX 财经，作家 | 王璐，裁剪 | 魏佳
2026 年 3 月 20 日，宇树科技股份有限公司（以下简称宇树科技）的科创板上市请求赢得受理。这份招股书的清楚，符号着这家因"春晚机器东谈主"走红、位居东谈主形机器东谈主赛谈头部的企业，稳妥叩响本钱商场的大门。
宇树科技建立于 2016 年，首创东谈主王兴兴是又名 90 后，自带本事极客特质，伊始材干极强。尽管高中阶段英语只合格过 3 次，但凭借着对机器东谈主的疼爱，走出了一条不靠学历光环、靠产物谈话的创业途径，也为宇树打上了求实的标签。
值得稳妥的是，在东谈主形机器东谈主这个绝翻开阔公司齐在烧钱亏钱的赛谈，宇树收尾了盈利。
自 2022 年以来，宇树科技经验了从延续亏本到盈利飙升的漂流，收入结构也发生了转变，从早期依赖四足机器东谈主，转向以东谈主形机器东谈主为营收主力。2025 年，其东谈主形机器东谈主出货量进步 5500 台，成为专家第一。与此同期，宇树科技还展现出远超同业的毛利率与运营落幕。
在公司惩办方面，在引入好意思团、腾讯等顶级投资方后，首创东谈主王兴兴依然保持着总共限度权。本次 IPO，宇树科技筹商召募资金进步 42 亿，绝大部分将投向研发。
随着招股书的清楚，宇树科技揭开了其光环下的确凿财务气象，其上市程度也将成为不雅察总共这个词东谈主形机器东谈主赛谈的关键窗口。
宇树得益吗？客岁前三季度净利润 1 亿
招股书骄气，宇树科技在论说期内三年 9 个月（2022 年至 2025 年前三季度）的时辰里，累计营收超 18 亿、净利润达 1.69 亿。
从增长节拍看，不错分为三段。
2022 年 -2023 年为起步期，营收区别为 1.23 亿元、1.59 亿元，限制偏小且伙同两年亏本，净亏本区别约 0.22 亿元、0.11 亿元；
2024 年进入提速期，营收升至 3.92 亿元，同比增长近 146%，并初度收尾年度盈利，全年净利润 0.95 亿元，扣非后归母净利润 0.78 亿元；
2025 年则是爆发期，仅前三季度营收就达到 11.67 亿元，净利润约 1.05 亿元，扣非后归母净利润升至 4.31 亿元。
图源 / 宇树科技招股书
这与其毛利率升迁、产物结构优化、成本限度加强等多重原因密不行分，但最热切的是机器东谈主销量和品牌曝光度的快速升迁。
2024 年，宇树科技机器东谈主销量快速增长，带动营收限制扩大。类似 2025 年春晚机器东谈主饰演带来的世界性曝光，进一步推动订单与出货量走高，限制效应骄气，利润也随之改善。
业务聚焦，卖机器东谈主撑起 98% 的业务
宇树科技业务主要分两大块，主贸易务和其他业务。
主贸易务等于"卖机器东谈主"，包含东谈主形机器东谈主、四足机器东谈主、机器东谈主组件。2022 年至 2025 年前 9 个月，其主贸易务收入区别为 1.21 亿、1.58 亿、3.87 亿和 11.55 亿。这属于公司的基本盘，占比持久守护在 98% 以上。
其他业务主要包括租出收入、本事作事收入，这部分业务占比很低，一直不及 2%。
图源 / 宇树招股书
因此，宇树公司比年来事迹的快速增长，简直一齐着手于高度聚焦的主贸易务。
哪种机器东谈主最畅销？东谈主形机器东谈主排第一
从主贸易务结构看，四足机器东谈主和东谈主形机器东谈主是销售主力，而近两年销量爆发的能源如故透顶转向东谈主形机器东谈主。
招股书骄气，四足机器东谈主的收入虽从 2022 年的 0.93 亿增长至 2025 年前 9 个月的 4.88 亿，但其在主贸易务中的占比已从 76.57% 下滑至 42.25%。
与之变成潜入对比的是，东谈主形机器东谈主业务呈爆发式增长。收入从 2023 年的不到 300 万，飙升至 2025 年前 9 个月的 5.95 亿，收入占比也从 1.88% 升至 51.53%，取代四足机器东谈主成为最大的收入着手。
发生这一排变的关键节点是 2024 年通用东谈主形机器东谈主 G1 的面市，其凭借较为亲民的价钱（起售价 9.9 万）、高度拟东谈主的形态、纯果然明白材干，从实验室赶紧走到教育、耗尽等多个鸿沟，也带动了举座业务结构的切换。
图源 / 宇树科技微博
机器东谈主齐卖给了谁？第一大客户是京东
从销售数据看，其产物主要面向专家客户与斥地者，而非单一采购方。招股书骄气，2025 年前 9 个月的第一大客户为京东，但其销售额占比仅 3.54%。
在销量方面，宇树已建立起了一定上风。2025 年，其东谈主形机器东谈主出货量进步 5500 台（纯东谈主形，不含轮式双臂机器东谈主），位居专家首位。动作对比，同期国际主要厂商如 Figure、Agility Robotics 的出货量仅在 150 台足下，差距潜入。
销售渠谈聘用线上线下、直销与经销相集会的方法，但举座来看，以线下为主（占比终年保持在 85% 以上）。在一定程度上，这种模式也让其客户着手比较漫步，莫得过度依赖大客户。
此外，境外商场是其收入的热切救助。2022 年至 2025 年前 9 个月，其境外收入从 0.69 亿快速增长至 4.53 亿。尽管由于同期国内业务的增长势头更为迅猛，境外收入占总收入的比例从 57.21% 着落到了 39.2%，但收入照旧延续攀升，体现了专家化的布局材干。
卖一台机器东谈主能赚若干钱？概述毛利率近 60%
相通是作念机器东谈主，宇树的盈利材干高于同业。
招股书骄气，其概述毛利率 2024 年为 56.98%，2025 年前 9 个月为 59.83%，滚球app(中国)官网下载比较之下，优必选和越疆科技在 2024 年的毛利率区别为 28.65% 和 46.56%。
这一上风主要源于两方面，一是产物结构与诓骗场景和同业存在互异；二是具备较强的成本限度材干，随着限制扩大，这一上风还在延续放大。
从产物线看，宇树科技两大主要产物的毛利率均各有性格：
四足机器东谈主毛利率稳步升迁，从 2023 年的 43.71% 延续升迁至 2025 年前 9 个月的 55.49%；东谈主形机器东谈主的毛利率则有所回落，从 2023 年 87.67% 着落到 2025 年前 9 个月的 62.91%，但举座依然在行业平均水平之上。
需要稳妥的是，东谈主形机器东谈主早期毛利率偏高，主要因为产物上市初期供给稀缺，订价较高。自后产量升迁、销量增多，价钱有所回调，毛利率也就随着着落。
480 名职工，年均创收 356 万
动作一家年营收超 17 亿的公司，宇树科技仅有 480 名职工，据此筹办，畸形于每位职工一年为其创造 356 万的营收。
从东谈主员组成来看，其研发东谈主员为 175 东谈主，占总东谈主数的 36.5%，占比较高，合适硬科技企业的典型特征；其次是销售东谈主员为 142 东谈主，用来进行产物执行。
尽管研发东谈主员占比最多，但在研发参加上，宇树科技显得克制。其 2022 年至 2024 年研发参加累计 1.50 亿，2025 年前 9 个月为 9020 万。对比同业，优必选 2024 年为 4.78 亿，越疆为 7179 万。
此外，其也通过少许劳务外包，负责分娩装置等武艺，2025 年前 9 个月的干系外包用度为 5040 万元，举座成本可控。
宇树谁说了算？王兴兴掌抓总共限度权
宇树科技在上市前完成了多轮融资，但公司的中枢限度权，彻里彻外齐紧紧抓在王兴兴手里。
它主要的融资节点包括：
2022 年完成两次增资，投资方包括顺为本钱、深创投等；
2024 年完成两轮大限制融资，投资方包括好意思团、源码本钱等；
2025 年 6 月完成上市前终末一轮热切融资，投后估值达 127 亿，引入了祥瑞系、腾讯、蚂蚁、阿里等多家产业本钱。
尽管鼓励名单中包含好意思团、腾讯、红杉中国、经纬创投等闻明机构，但王兴兴为第一大鼓励，持股 23.82%。
更关键的是，公司有 "表决权互异安排（不错节略领会为，他手里的每一股，投票权比其他鼓励多）"，单是他平直持股的部分，就领有 63.54% 的投票权，若加上其限度的职工股权激发平台"上海宇翼"，共计的投票权为 68.78%。
缓助春晚等营销花了若干钱？
招股书莫得单独清楚春晚干系的具体营销开支，干系用度已联共计入公司举座销售用度中。
宇树科技的销售用度一直在增长，从 2022 年的 2600 万增至 2025 年前 9 月的 7600 万，但其销售用度率（占营收比重）已从 21.02% 镌汰到 6.51%，标明其机器东谈主卖得越来越多后，摊派到每件产物上的营销成本在变低。
值得稳妥的是，在 2025 年前三季度的 7600 万销售用度中，告白与业务宣传费约为 2257 万。这标明，尽管其通过春晚赢得了风景级曝光，但举座营销支拨仍处于相对可控的水平。同期，其销售用度率也低于行业平均水平。
图源 / 春晚微博截图
8 个主要敌手，包括特斯拉、智元、优必选
对于竞争敌手，宇树在招股书中列出了 8 家国表里东谈主形机器东谈主公司，其中国际厂商有特斯拉（Tesla）、Figure、波士顿能源（Boston Dynamics），国内厂商为优必选、越疆、乐聚机器东谈主、云深处、智元。
招股书骄气，宇树科技 2025 年东谈主形机器东谈主出货量超 5500 台，为专家第一，但商场商量机构 Omdia 发布的干系论说骄气，2025 年专家东谈主形机器东谈主出货量约 1.3 万台，其中智元进步 5100 台排第一，宇树 4200 台排第二，优必选 1000 台排第三。
宇树科技也给出讲明，主要原因在于行业统计口径不一样，其统计的是纯东谈主形机器东谈主（双足行走），不含轮式双臂机器东谈主，而部分机构（如 Omdia）统计范围包含轮式等类东谈主形态产物，因此导致名次出现互异。执行上，现在东谈主形机器东谈主行业穷乏巨擘统计口径，导致不同机构数据有潜入互异，不完全具有可比性。
募资 42 亿砸向那里？
招股书清楚，宇树科技本次 IPO 筹商召募资金总和为 42.02 亿，其中进步 85% 的资金投向研发，具体可分为四块：
智能机器东谈主模子研发面貌：拟参加 20.22 亿，用来攻克机器东谈主最中枢的底层本事，即"大脑"（具身智能大模子，负责明白、有贪图与任务磋磨）和"小脑"（明白限度模子，负责高动态、高精度的身体限度）。
机器东谈主实质研发面貌：拟参加 11.10 亿，用于研发机器东谈主的"身体"，包括关键、传感器、智谋手等关键部件。
新式智能机器东谈主产物斥地面貌：拟参加 4.45 亿，侧重于为教育、耗尽、工业等特定场景斥地新的机器东谈主产物。
智能机器东谈主制造基地建造面貌：拟参加 6.24 亿，主若是筹商建造新工场。
高毛利、高增长、专家出货量起先滚球app(中国)官网下载，宇树科技的 IPO 答卷已交出，而信得过的磨真金不怕火，才刚刚初始。
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